Για την παγκόσμια οικονομία, το 2022 ήταν μια τρομερή χρονιά με αρνητικό πρόσημο. Τα συνδυασμένα χτυπήματα από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία, τα lockdown και τη διόρθωση ακινήτων της Κίνας για τον Covid-19 και την ενισχυμένη σύσφιξη της Federal Reserve θα μειώσουν την παγκόσμια ανάπτυξη για το έτος στο 3,1%, πολύ κάτω από τις προσδοκίες για ενίσχυση της ανάκαμψης κατά 4,7% στην αρχή της χρονιάς.
Θα μπορούσε το 2023 να είναι χειρότερο; Απολύτως θετική η απάντηση.
Η βασική εκτίμηση για την παγκόσμια ανάπτυξη το 2023 είναι 2,4%. Μια βαθύτερη ενεργειακή κρίση στην Ευρώπη, μια προγενέστερη και πιο οδυνηρή ύφεση στις ΗΠΑ ή περισσότεροι πανδημικοί περιορισμοί και μια ανεξέλεγκτη υποχώρηση των ακινήτων στην Κίνα θα μπορούσαν να συνωμοτήσουν για να καταστήσουν ανέφικτο ακόμη και αυτόν τον αριθμό που δεν εμπνέει.
Βασιζόμενοι σε σενάρια από τις ομάδες χωρών και χρησιμοποιώντας μια σειρά μοντέλων για τον υπολογισμό των διαρροών μεταξύ των χωρών, εκτιμούμε ότι σε ένα καθοδικό σενάριο η παγκόσμια ανάπτυξη το 2023 θα μπορούσε να διολισθήσει στο -0,5%. Λαμβάνοντας υπόψη τον αδύναμο αριθμό για το 2022, αυτό θα μείωνε περισσότερα από 5 τρισεκατομμύρια δολάρια από το παγκόσμιο εισόδημα σε σχέση με τις προσδοκίες στην αρχή του τρέχοντος έτους.
Πού είναι ο πάτος για την παγκόσμια ανάπτυξη;
Δεν αποτελεί, φυσικά, έκπληξη το γεγονός ότι μια άσκηση που στοχεύει στην εκτίμηση ενός παγκόσμιου σεναρίου καθοδικής πορείας καταλήγει σε μεγάλο αρνητικό αριθμό. Ωστόσο, η ανάλυσή μας επισημαίνει πόσο εύκολα το αποτέλεσμα για το επόμενο έτος θα μπορούσε να γλιστρήσει κάτω από τις ήδη ελλιπείς προσδοκίες, καθώς και την ακραία επίπτωση σε περίπτωση σύγκρουσης και σύνθετων αρνητικών κραδασμών.
Στις ΗΠΑ, η βασική μας περίπτωση είναι ότι η αγορά εργασίας έχει επαρκή δύναμη και τα νοικοκυριά επαρκή ισχύ δαπανών για να διατηρήσουν την ανάπτυξη μέχρι το δεύτερο εξάμηνο του 2023. Αυτό θέτει την ανάπτυξη το 2022 στο 1,8% και το 2023 στο 0,7%. Θα μπορούσε να είναι χειρότερα. Εάν μια απότομη διόρθωση της στεγαστικής αγοράς – με αρνητικές επιπτώσεις στο χρηματοπιστωτικό σύστημα – φέρει την ύφεση προς τα εμπρός το 2022, αυτό θα αφαιρούσε σημαντικά την ανάπτυξη.
Στη ζώνη του ευρώ, υποθέτουμε ότι ένας εποχικά κρύος χειμώνας, η κοινή χρήση φυσικού αερίου μεταξύ των χωρών και η σημαντική υποστήριξη για τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά θα επιτρέψουν στην οικονομία να ξεπεράσει την ενεργειακή κρίση μόνο με μια ρηχή ύφεση. Η βασική μας πρόβλεψη είναι για ανάπτυξη 3,1% το 2022 και -0,1% το 2023. Οι εξαιρετικά χαμηλές θερμοκρασίες και οι σοβαρές αποτυχίες της πολιτικής θα μπορούσαν να αφαιρέσουν 0,8 ποσοστιαίες μονάδες φέτος και 3,3 ποσοστιαίες μονάδες το επόμενο, οδηγώντας το μπλοκ σε βαθιά ύφεση.
Στην Κίνα, η βασική μας πρόβλεψη υποθέτει ότι η κυβέρνηση διαχειρίζεται μια ομαλή έξοδο από το Covid Zero και αποφεύγει μια καταστροφική κατάρρευση ακινήτων. Αυτό ανεβάζει την ανάπτυξη στο 3,2% το 2022 και στο 5,7% το 2023—με το τέλος των ελέγχων για τον Covid-19 να συμβάλλει μια εφάπαξ ώθηση στον αριθμό του 2023. Τα πράγματα θα μπορούσαν εύκολα να βγουν εκτός τροχιάς. Περισσότερα lockdown σε μεγάλες πόλεις ή μεγαλύτερη από την αναμενόμενη έλξη από την ιδιοκτησία, θα μπορούσαν να αφαιρέσουν 3,5 ποσοστιαίες μονάδες από την ανάπτυξη του 2023.
Αν ληφθούν υπόψη μεμονωμένα, αυτά τα σοκ θα ήταν ήδη αρκετά άσχημα. Ωστόσο, όταν οι μεγάλες οικονομίες παραπαίουν, οι επιπτώσεις δεν περιορίζονται εντός των συνόρων τους. Οι διαρροές στις τιμές του εμπορίου, των χρηματοοικονομικών προϊόντων και των εμπορευμάτων σημαίνουν ότι οι κρίσεις στις ΗΠΑ, τη ζώνη του ευρώ και την Κίνα κυματίζονται σε όλο τον κόσμο. Για πολλές αναδυόμενες αγορές – οι οποίες τιμολογούν τις εξαγωγές τους και καλύπτουν τις χρηματοδοτικές τους ανάγκες σε δολάρια – η ανατίμηση του αμερικανικού νομίσματος με κίνδυνο αυξάνει το άγχος.
Βασιζόμενη σε μια σειρά μακρο-μοντέλων, έχει υπολογιστεί το συνολικό αντίκτυπο εάν όλα πάνε στραβά ταυτόχρονα. Όπως ήταν αναμενόμενο, τα αποτελέσματα δεν είναι όμορφα.
Για τις ΗΠΑ, ο συνδυασμός του εγχώριου πλήγματος από τη σύσφιξη της Fed και τις επιδράσεις από μια βαθύτερη ευρωπαϊκή ύφεση και την πιο έντονη κινεζική ύφεση μειώνουν την ανάπτυξη το 2023 στο -1,8%. Στη ζώνη του ευρώ, το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν του 2023 συρρικνώνεται κατά 4,1%. Για την Κίνα, οι ελπίδες για ανάκαμψη το επόμενο έτος ματαιώνονται, με το ΑΕΠ να αυξάνεται μόλις 2,1%.
Τα μοντέλα μας μας δίνουν επίσης τη δυνατότητα να εκτιμήσουμε τις επιπτώσεις στις μεγάλες αναδυόμενες αγορές, συμπεριλαμβανομένης της αντίστασης από το ισχυρότερο δολάριο ΗΠΑ. Η Τουρκία και η Βραζιλία δείχνουν ότι έχουν τα περισσότερα να χάσουν.
Το ασήμι από την ασθενέστερη ανάπτυξη θα πρέπει να είναι ο χαμηλότερος πληθωρισμός, και αυτό προτείνει το μοντέλο μας. Για τις ΗΠΑ, για παράδειγμα, τα αποτελέσματα δείχνουν ότι ο πληθωρισμός είναι χαμηλότερος κατά 0,7 ποσοστιαίες μονάδες στο τέλος του 2023, αρκετός για να αφαιρέσει από το τραπέζι αρκετές αυξήσεις επιτοκίων της Fed. Δυστυχώς, δεν είναι τόσο απλό.