3.4 C
Athens
Monday, February 6, 2023
More

    Τι συμπεραίνει ο Πολ Κρούγκμαν για τα χρέη

    Η ομοσπονδιακή κυβέρνηση των ΗΠΑ είχε τελευταία φορά πλεόνασμα προϋπολογισμού το οικονομικό έτος 2001. (Τα οικονομικά έτη ξεκινούν τον Οκτώβριο του προηγούμενου ημερολογιακού έτους. Μην ρωτάτε.) Από τότε, η κυβέρνηση έχει δανειστεί περίπου 20 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αυτός είναι ένας μεγάλος αριθμός, ακόμη και για μια οικονομία τόσο μεγάλη όσο αυτή της Αμερικής: το ομοσπονδιακό χρέος που κατέχει το δημόσιο έχει σχεδόν τριπλασιαστεί ως ποσοστό του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος, από 32 τοις εκατό σε 94 τοις εκατό.

    Υποστήριξα στην τελευταία μου στήλη ότι, παρ’ όλο αυτόν τον δανεισμό, δεν βρισκόμαστε σε κανενός είδους κρίση χρέους. Ιστορικά, στην πραγματικότητα, το χρέος των ΗΠΑ δεν είναι και τόσο ασυνήθιστο. Για παράδειγμα, τους τελευταίους τρεις αιώνες η Βρετανία αναδύθηκε από κάθε μεγάλο πόλεμο με χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ πολύ πάνω από το τρέχον επίπεδο των ΗΠΑ και χρειάστηκαν πολλές δεκαετίες για να μειωθεί αυτός ο δείκτης χρέους:

    Η Βρετανία έχει δανειστεί πολλά όλα αυτά τα χρόνια.

    Ωστόσο, η πολιτική ιστορία των ελλειμμάτων της Αμερικής του 21ου αιώνα δεν είναι εποικοδομητική. Ο Τζορτζ Μπους σπατάλησε αυτό το πλεόνασμα του 2001 που κληρονόμησε σε μεγάλο βαθμό σε φορολογικές περικοπές που ευνόησαν τους πλούσιους και στην εισβολή στο Ιράκ, και τα δύο πουλήθηκαν στο κοινό με ψεύτικες προσχήσεις. Ο Ντόναλντ Τραμπ προχώρησε σε μια άλλη μεγάλη φορολογική μείωση που γέρνει προς τους πλούσιους, και πάλι με ψευδείς ισχυρισμούς ότι θα έκανε θαύματα για την οικονομία.

    Οι Δημοκρατικοί δεν έχουν κάνει τίποτα συγκρίσιμα εξωφρενικό – συγγνώμη, δεν πρόκειται να το κάνω “και στις δύο πλευρές” – αλλά το αμερικανικό σχέδιο διάσωσης δύο τρισεκατομμυρίων δολαρίων του Τζο Μπάιντεν φαίνεται υπερβολικό εκ των υστέρων και βοήθησε να τροφοδοτήσει μια έκρηξη πληθωρισμού που φαίνεται να είναι υποχωρησε αλλά προκάλεσε μεγάλη θλίψη.

    Όμως, όσο και αν επικρίνει κανείς τις δημοσιονομικές αποφάσεις που μας έφεραν σε αυτό το σημείο, είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι δεν είναι το ίδιο πράγμα με το να λέμε ότι έπρεπε να είχαμε δανειστεί πολύ λιγότερα χρήματα από ό,τι κάναμε. Είναι σίγουρα δυνατό να φανταστούμε εναλλακτικές ιστορίες που θα μας είχαν αφήσει με πολύ λιγότερα χρέη. Αλλά σε πολλές περιπτώσεις η δημοσιονομική λιτότητα θα είχε δημιουργήσει από μόνη της προβλήματα και το κόστος της έλλειψης μεγάλου χρέους θα ήταν πιθανώς υψηλό.
    Ας σκεφτούμε πότε και πώς γεννήθηκε το μεγαλύτερο μέρος του χρέους. Είναι σημαντικό να κλιμακωθεί το χρέος στο μέγεθος της οικονομίας. Το προτιμώμενο μέτρο – επειδή αποφεύγει ορισμένες στρεβλώσεις που σχετίζονται με την ύφεση – είναι το χρέος ως ποσοστό του δυνητικού ΑΕΠ, μια εκτίμηση του τι θα μπορούσε να παράγει η οικονομία σε πλήρη απασχόληση.

    Πώς και πότε το χρέος έγινε μεγάλο.
    Αυτό που μπορείτε να δείτε είναι ότι, ενώ όλες αυτές οι περικοπές φόρων σίγουρα δεν βοήθησαν, το μεγαλύτερο μέρος του χρέους προέκυψε κατά τη διάρκεια δύο επεισοδίων: της Μεγάλης ύφεσης του 2007-09 και των συνεπειών της, και της πανδημίας Covid-19.
    Στην περίπτωση της ύφεσης, το έλλειμμα αυξήθηκε σε μεγάλο βαθμό επειδή οι φορολογικές εισπράξεις βυθίστηκαν μαζί με την οικονομία, ενώ οι καθαρές δαπάνες κοινωνικής ασφάλισης, ειδικά τα επιδόματα ανεργίας, αυξήθηκαν στα ύψη. Το πακέτο τόνωσης του προέδρου Μπαράκ Ομπάμα ήταν επίσης ένας παράγοντας, αλλά ήταν μόνο ένα μέρος της ιστορίας.

    Αυτή η αύξηση του ελλείμματος ήταν στην πραγματικότητα ένα καλό πράγμα εκείνη την εποχή: Βοήθησε στη διατήρηση των δαπανών, οι οποίες με τη σειρά τους στήριξαν την οικονομία, και αυτός ήταν αναμφισβήτητα ένας σημαντικός λόγος που δεν βιώσαμε μια πλήρη επανάληψη της Μεγάλης Ύφεσης. Πράγματι, όπως κάποιοι από εμάς υποστήριξαν απελπισμένα εκείνη την εποχή, το ερέθισμα ήταν πολύ μικρό και έσβησε πολύ γρήγορα.

    Θα έπρεπε, όμως, να γίνει μεγαλύτερη προσπάθεια για την εξισορρόπηση του προϋπολογισμού μετά το πέρας της κρίσης; Το πρόβλημα είναι ότι η ανάκαμψη από τη Μεγάλη Ύφεση ήταν αργή. Χρειάστηκαν περίπου οκτώ χρόνια για να επανέλθει η ανεργία στα προ κρίσης επίπεδα:

    Η δεύτερη επιστροφή ήταν καλύτερη.

    Και η περικοπή δαπανών ή η αύξηση των φόρων για τον περιορισμό του χρέους θα είχε κάνει αυτή την ανάκαμψη ακόμη πιο αργή. Κανονικά, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα μπορεί να αντισταθμίσει τις καταθλιπτικές συνέπειες της δημοσιονομικής συρρίκνωσης μειώνοντας τα επιτόκια — αλλά μετά τη Μεγάλη Ύφεση δεν είχε αυτή την επιλογή, επειδή είχε ήδη κάνει σχεδόν ό,τι μπορούσε, μειώνοντας τα επιτόκια που έλεγχε κοντά στο μηδέν.
    Έτσι, η μεγάλη αύξηση του χρέους μεταξύ του 2007 και του τέλους της δεκαετίας του 2010 δικαιολογήθηκε στην πραγματικότητα από οικονομικά γεγονότα και οποιαδήποτε προσπάθεια αποφυγής αυτής της αύξησης θα είχε κάνει περισσότερο κακό παρά καλό επιβραδύνοντας την ανάκαμψή μας ακόμη περισσότερο.

    Μετά ήρθε ο Covid και αυτή τη φορά η κυβέρνηση απάντησε πολύ σθεναρά, με τρισεκατομμύρια βοήθεια σε οικογένειες, επιχειρήσεις, ανέργους και πολιτειακές και τοπικές κυβερνήσεις. Το αποτέλεσμα ήταν μια ευχάριστα γρήγορη οικονομική ανάκαμψη — και πάλι, συνοδευόμενη από έκρηξη πληθωρισμού, αλλά αυτό φαίνεται να υποχωρεί. Φυσικά, υπήρξε και ανοδικό άλμα στο χρέος.

    Πρέπει λοιπόν να αρχίσουμε να προσπαθούμε να πληρώσουμε αυτό το χρέος τώρα; Αφήστε κατά μέρος το γεγονός ότι, πολιτικά, απλά δεν πρόκειται να συμβεί, θα ήταν μια καλή ιδέα από οικονομική άποψη;

    Η απάντηση εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το εάν η Fed θα ήταν σε θέση να αντισταθμίσει τις καταθλιπτικές επιπτώσεις της δημοσιονομικής λιτότητας στη ζήτηση. Αυτή τη στιγμή αυτό δεν θα ήταν πρόβλημα, καθώς η Fed αυξάνει τα επιτόκια για να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό. Το μόνο που χρειάζεται να κάνει είναι να επιβραδύνει ή να αντιστρέψει αυτές τις αυξήσεις επιτοκίων. Πώς θα είναι όμως το οικονομικό περιβάλλον, ας πούμε, σε δύο ή τρία χρόνια;

    Λοιπόν, η άποψή μου είναι ότι θα το κάνουμε
    πιθανότατα να κατευθυνθεί πίσω σε μια εποχή χαμηλών επιτοκίων. Οι αγορές αναμένουν επίσης ότι η Fed θα χαλαρώσει πολλές από τις πρόσφατες αυξήσεις επιτοκίων, αν και όχι όλες. Όλα αυτά μπορεί να είναι λάθος, αλλά αν βρεθούμε ξανά σε έναν κόσμο με χαμηλά επιτόκια, αυτός θα είναι επίσης ένας κόσμος στον οποίο η προσπάθεια μείωσης του χρέους θα προκαλούσε πολλά οικονομικά προβλήματα σε μια εποχή που η Fed δεν είχε το καλύτερό της εργαλείο για την αντιμετώπισή τους.
    Λοιπόν, δανειστήκαμε πάρα πολλά χρήματα; Πιθανώς όχι. Κατά τη διάρκεια αυτών των δύο οικονομικών κρίσεων του Covid και της Μεγάλης Ύφεσης, η προσθήκη στο χρέος ήταν περισσότερο από δικαιολογημένη. Μακάρι μόνο κάποιο από τα άλλα δάνεια να είχαν χρησιμοποιηθεί για καλύτερους σκοπούς: τερματισμός της παιδικής φτώχειας αντί για φορολογικές ελαφρύνσεις σε εταιρείες, ανοικοδόμηση υποδομών αντί για εισβολή στο Ιράκ. Αλλά ενώ οι προτεραιότητές μας ήταν μερικές φορές ανόητες, ο δανεισμός μας δεν ήταν.

    Τελευταία Άρθρα

    spot_img

    Σχετικά Άρθρα